Pluja de milions al voltant de l’OPA al Sabadell
Ahir va ser festa grossa al BBVA. La presentació de resultats va ser espectacular, com uns dies abans ho havia estat també la del Sabadell. La borsa premiava el banc basc amb gairebé un 8% de pujada, la seva millor sessió d’ençà del març del 2022, després d’anunciar un benefici rècord fins el juny i la previsió que guanyarà 48.000 milions en quatre anys i podrà distribuir 36.000 milions de dividends entre els seus accionistes, fins el 2028.
La pujada a la borsa d’ahir es va traduir en 1,08 euros més per títol, la qual cosa ampliava els guanys en borsa del BBVA d’ençà que va començar l’any al 43,46% i reduïa una mica les pèrdues que tindrien els accionistes del Sabadell si acceptessin en aquest moment l’oferta de compra del BBVA. En el cas del Sabadell, el banc es va anotar ahir la segona pujada més alta de l’Íbex-35. Va sumar un 4,35%, fins a 3,241 euros per acció, amb la qual cosa, durant l’any, avança d’un 65,48% i els seus títols es troben en màxims d’ençà de fa setze anys. Sembla que la presentació de l’OPA ha estat molt positiva, de moment, per als accionistes de tot dos bancs. Les plusvàlues latents obtingudes són espectaculars.
D’alguna manera, doncs, malgrat la “treva” d’un mes que va demanar el BBVA, i que va ser concedida per la CNMV, la guerra continua en el món de les xifres. Ambdós bancs, per exemple, prometen veritables pluges de milions als seus accionistes. Si fa unes setmanes el Sabadell va anunciar la venda del filial britànic TSB i proposava uns dividends de 3.800 milions als accionistes que no anessin a l’OPA, ahir el BBVA va anunciar per sorpresa els comentats 36.000 milions a repartir fins el 2028, que afectaria els accionistes del Sabadell que haguessin anat a l’OPA.
Mentrestant, la prima de canvi, ahir, va canviar una mica en favor del BBVA, però avui, una vegada s’ha ajustat la relació de canvi pel dividend del Sabadell, i havent retallat ambdues cotitzacions, continua essent molt negativa, al voltant del 15%. És a dir, es recomana clarament i sense paraules a l’accionista del Sabadell que no vagi a l’OPA si es mantenen les condicions de canvi actuals.
Però ahir van passar més coses. Sense dubte, els fets més sucosos, informativament parlant, més enllà dels resultats, els va generar el conseller delegat del BBVA, Onur Genç, en la conferència de premsa que va fer després de la reunió. Òbviament, als periodistes els interessava saber més coses de l’OPA al Sabadell. I va deixar anar titulars importants, que, d’alguna manera, podrien marcar el camí les setmanes vinents. Em quedo amb tres “perles”. Va deixar anar que el banc basc descartava d’apujar el preu de l’OPA per l’entitat catalana. Això és així des del primer dia. Inamovible, però em costa de creure. No va deixar gaire clar si cediria a rebaixar el llindar d’acceptació per sota del 50%, és a dir, el mínim d’accions que compraran perquè l’operació prosperi. Alguns havien parlat del 30%, però va mantenir la foscor. I, finalment, va deixar intuir que podria renunciar a l’oferta, una vegada el Sabadell aprovi de manera definitiva la venda de la seva filial TBS al Banc Santander i el corresponent dividend extraordinari.
En realitat, Genç va deixar la porta oberta a les dues últimes opcions. Preguntat per l’opció de conformar-se amb menys del 50%, va explicar: “La llei preveu aquesta possibilitat, és una opció. Però l’OPA està condicionada al 50% del capital, i això obeeix a una raó evident: controlar el banc. No poder fer-ho treu molt d’atractiu a l’operació. La resta és fer especulacions.” Podeu especular, doncs, tant com vulgueu.
Quant a la possible retirada de l’oferta, va reconèixer: “Tots els escenaris són oberts. És una possibilitat, però avui no hi ha garanties de res.” Va apuntar que, si percebien que després de la junta d’agost del Sabadell no s’apreciava el valor esperat a l’operació, la retirarien. Va dir que tenien el dret de fer-ho en aquest moment, segons la llei, però: “Si no surt, no passa res”. Tot plegat, sí però no.
El preu serà una de les claus principals de l’operació, com ho ha estat de bon començament, encara que la prima oferta inicialment, del 30% positiu, hagi derivat en el transcurs dels mesos en un 15% negatiu. Alguns analistes calculen que el BBVA hauria d’elevar el preu de l’OPA d’un 27% per a igualar el valor sol del Banc Sabadell després de la venda de la filial britànica TSB. Però el BBVA continua dient que no ho farà i jo continuo sense acabar-m’ho de creure. Té temps fins a última hora.
Al Sabadell, en canvi, diuen que ho tenen molt clar. “El BBVA només té dues opcions, pot millorar el preu o desistir de l’OPA”, deia amb contundència la setmana passada el conseller delegat del grup català, César González-Bueno. I afegia: “Els fons institucionals ens diuen clarament que en aquestes condicions l’OPA no té recorregut.” Va criticar directament les tesis del BBVA sobre les sinergies que diu que podria fer, que ara estimen en uns 300 milions, davant els 850 que calculaven al principi. “Mai no es podran fer coses com arraconar i malbaratar una plataforma tecnològica, el valor de la qual són 1.000 milions, ja que els consellers hauran de vetllar pels resultats de Banc Sabadell, segons el principi de gestió independent. Les sinergies són zero, perquè qualsevol altra cosa vulneraria, al meu entendre, el concepte establert pel consell de ministres.”
Ara el pròxim pas crucial per al BBVA és la publicació del fullet i l’inici del període d’acceptació a començament de setembre, després de saber els resultats de la junta del Sabadell del 6 d’agost, on els accionistes votaran sobre la venda del TSB i el repartiment del dividend extraordinari, punts que ningú no dubta que s’aprovaran.
Amb els fets d’aquests darrers dies, tot queda obert, malgrat la pròrroga d’un mes a l’OPA. De fet, sempre ho ha estat i veurem si hi ha més notícies rellevants o caldrà esperar a començament de setembre. Tot és possible, com ho ha estat en aquests catorze mesos que fa que dura. Però si jo hagués de jugar-m’hi un pèsol, en aquests moments, si no hi ha un daltabaix, ho faria més a favor del Banc Sabadell, malgrat la carta que penso pot tenir guardada el BBVA.