Ja tenim el tipus del BCE al 2%. I ara què?
Com esperaven els mercats, el Banc Central Europeu ha rebaixat puntualment el seu tipus de referència un quart de punt, fins al 2%. Això significa que, en catorze mesos, l’ha deixat a la meitat, perquè llavors era del 4%. Ara fa un any, al juny, va fer la primera retallada, del 4% al 3,75%. Avui es troba al mateix nivell que el desembre del 2022, però en la part del cicle oposada: llavors pujava i ara baixa. Estic convençut que, a l’altra banda de l’Atlàntic, avui el president Trump deu tenir un atac dels seus, ara d’enveja, en veient que aquí van baixant els tipus i a casa seva no hi ha manera que el senyor Powell faci cas de les seves exigències i amenaces per a abaratir el preu dels diners. I ara la diferència entre els tipus de referència de les dues monedes ja és de 2,5 punts percentuals, més baix en el cas de l’euro.
En canvi, el president multimilionari no deu haver entès que, sense voler, amb la seva actuació, ha ajudat a reactivar l’economia europea. Durant un trimestre, gràcies a la concentració anticipada de les exportacions i la producció industrial, ha ajudat a impulsar l’activitat econòmica als principals països i, a més, ha originat un alentiment important de la inflació. L’enfortiment inesperat del tipus de canvi de l’euro davant el dòlar i la caiguda dels preus del petroli, de resultes de la seva erràtica política econòmica, han intensificat les pressions contra la inflació en la zona euro.
Aquí cal dir que hi ha hagut un fenomen que no segueix la lògica que ens explica la teoria econòmica i que dicta el sentit comú: amb una remuneració més baixa, els capitals haurien de fugir cap a la moneda que paga més. És a dir, dels euros cap als dòlars. I, havent-hi més demanda de dòlars, doncs, el bitllet verd hauria de pujar davant l’euro. En canvi, ha passat la contrària. Del febrer ençà, la moneda nord-americana ha baixat al voltant del 10% en relació amb l’euro i en percentatges semblants en relació amb el ien i el franc suís. Val a dir que si la guerra comercial fos només entre els EUA i Europa, potser els canvis de les monedes no serien els actuals, sinó que seguirien més la lògica de què parlàvem, però és que Trump s’ha enfrontat amb tothom i al mateix moment. I, si vol anar contra tots a la vegada, sempre tindrà les de perdre. Segons que apunten a JP Morgan, l’euro es revalora enfront del dòlar, “impulsat per una confiança més gran dels inversors en la divisa única, però també per la decisió i valentia del BCE a l’hora de baixar tipus, cosa que, suposadament, estimularà una economia amb una inflació relativa menor”.
No cal dir que aquesta caiguda del dòlar fa que als americans els surtin més cares les importacions, de manera que el seu dèficit comercial augmenta. I, a l’inrevés: a Europa, la fortalesa de l’euro ajuda a la inflació, perquè, sobretot el petroli, surt més barat, atès que es paga amb un euro revalorat, al marge dels moviments propis, motivats per les decisions de l’OPEP. I qui diu el petroli, diu més primeres matèries, que també es paguen amb dòlars. És una manera de frenar la inflació importada.
El fet és que els preus a la zona de l’euro es van refredar més que no s’esperava al maig, quan van baixar a l’1,9% a partir del 2,2% d’abril. I la inflació subjacent, la total menys els aliments frescs i l’energia, també es va alentir del 2,7% al 2,4%. Segons les dades preliminars de l’Eurostat, el mes de maig el preu de l’energia va registrar una caiguda interanual del 3,6%, en línia amb la caiguda ja observada el mes anterior. Aquest és un factor cabdal en favor dels propòsits del BCE. Val a dir, com a fet important, que la inflació dels serveis a la zona euro, que havia estat especialment resistent fins ara, ha caigut bruscament del 4,0% al 3,2%; i això ha contribuït significativament a la desacceleració més àmplia de l’índex general.
Bé, amb la retallada al 2% actual, la pregunta és si ja hem arribat al tipus d’interès neutral de què es parlava mesos enrere com a objectiu a assolir. Recordem que el tipus d’interès neutral és el tipus d’equilibri que es considera que permet a l’economia de créixer al màxim potencial, sense empènyer la inflació. És a dir, és el nivell en què ni s’estimula massa el creixement econòmic ni tampoc es frena. Pura orfebreria financera, en definitiva. Evidentment, no és una xifra inamovible, perquè l’entorn econòmic la pot modificar. Fa uns quants mesos el BCE la va situar entre l’1,75% i el 2,25%. Avui, doncs, ja som en el punt d’entremig.
I, a partir d’ara, que podem esperar? “Crec que anem arribant al final d’un cicle de política monetària que ha donat resposta a diversos xocs combinats, incloent-hi la covid-19, la guerra il·legítima a Ucraïna i la crisi de l’energia”, ha dit aquesta tarda la presidenta del BCE, Christine Lagarde. “Però, per descomptat, ara som en un moment diferent, amb actors i polítiques diferents. Per tant, continuarem analitzant, avaluant i mesurant l’entorn per assegurar-nos d’aconseguir el nostre objectiu del 2% de la inflació a mitjà termini.” Malgrat tot, ha deixat la porta oberta a noves retallades, si s’escau. “El BCE continuarà prenent les seves decisions d’acord amb l’evolució de les dades econòmiques que vagin sortint. Però, amb la baixada d’avui, en el nivell actual dels tipus d’interès, creiem que ens trobem ben situats per a travessar les condicions incertes que es presentaran”, ha destacat.
Per una altra banda, el BCE ha revisat a la baixa les previsions d’inflació per al 2025 i el 2026, a causa de la baixada dels preus de l’energia i un euro més fort. El PIB de la zona euro creixerà d’un 0,9% el 2025, com es preveia al març, però només pujarà d’un 1,1% l’any vinent, en compte de l’1,2% previst anteriorment, a causa de la “incertesa” relacionada amb els aranzels del president Trump.
Per tot plegat, molts analistes creuen que la inflació podria baixar aviat per sota de l’objectiu del 2% del BCE, i entrar en una situació que recordaria allò que va succeir durant la dècada anterior a la pandèmia, quan el creixement dels preus era constantment inferior al 2%. Per tant, anticipen ara una pausa en els descensos dels tipus amb vista a les reunions següents; alguns responsables del BCE volen donar-se més temps per a examinar l’impacte de les incerteses i dels canvis polítics en les perspectives econòmiques… “El Consell de Govern no es compromet per endavant, amb una trajectòria determinada d’actuació”, ha dit el BCE en la nota oficial. La raó és que avui ningú amb dos dits de front no gosaria agafar compromisos, mal que siguin a pocs mesos vista.